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钢材市场近期有反弹,大趋势依旧看跌

作者:稳升金属 时间:Mar 26, 2018

  摘要:

  1、周五金融情绪加速钢价顺势大跌,4月仍有潜在反弹需求;

  2、贸易战引发金融动荡若能企稳有利于减缓钢价市场情绪压力;

  3、价格大跌后反弹逻辑核心点需要依赖钢材规格和货源规模;

  4、终端需求被压抑时间越久,短期反弹空间换时间概率越大;

  5、库存下降结构仍有短期支撑题材,但支撑难长久持续;

  6、钢厂经历短痛有利于保护毛生利率率,通过产控制规格货源;

  7、上半年整体悲观,若有反弹难言发转,反弹仍是为择机做空;

  8、矿石产业逻辑推导,后市下跌空间受约束,适合波段操作;

  正文:  

  黑色大趋势跌势无须怀疑,下跌逻辑已在历史文章中多次推导梳理,春节后个人对期货价格远比现货价格更悲观主要是基于需求结构导致的现货升水期货走强的逻辑,当下价格下跌更多是期货主导,并且用跌幅改变市场预期情绪,若价格能够在4月份兑现一轮反弹,再次下跌将是现货下跌主导。

  价格经此周五再次次暴跌后,从逻辑推导结论看跌势仍未终结,价格下跌目标位与个人推断目标位仍有较远空间,而且这次暴跌并非产业结构深层次恶化导致,而是因为中美贸易战引发金融动荡情绪宣泄,再加上现货因为需求不温不火导致成交不及预期而引发资金抛期货或抛跨品种期货空单打压,按照上周逻辑文章逻辑策略:终端需求逻辑主导黑色跌势(AK3月19交易提示)结论,需求会主导价格下跌,根据19日绘制价格运行节奏图看,价格走第二个节奏,趋势下跌大概率将靠反弹蓄势再次下跌动能。

  按照价格2的节奏前期预判,接下来价格大概率将迎来一轮反弹,但这轮反弹若要出现,既需要克服金融动荡情绪压力,又要靠产业反弹逻辑兑现缓和市场恐慌性抛空盘面情绪。

  1、贸易战引发金融动荡若能企稳有利于减缓钢价市场情绪压力。

  克服贸易战引发的金融动荡情绪,先看股市止跌企稳,其次看贸易战对策,对于米国的贸易战无非是米国优先的需求,米国商务部的言论声称进口他们的天然气就可以,问题是进口他们就等于少进口e luo si的,可以主观认为这是让我们为米国中东减压,从国家战略角度看这是不可能的,所以我们也看到贸易对策会针锋相对,最终,本轮贸易战缓和的信号还是看两国领导人何时通话,这个暂时没有看到,所以我们先看进入股市资金稳定后再说。若金融情绪企稳,至少短期内对钢材价格打压力度减缓。

  从贸易中本身看,这是国家战略的对抗,对于钢材产业而言,贸易战情绪会影响中国的钢材出口规模,这无形会加大钢厂的销售压力,对价格形成短期压力,但随着国内价格回落,国内外价差一旦能看抵抗外汇波动的风险空间,中期对钢材出口会形成阶段性支撑,个人在春节前的逻辑解读阐述过,下半年板材会迎来阶段性支撑。

  2、价格大跌后反弹逻辑核心点需要依赖钢材规格和货源规模。

  现货价格要在目前跌势中止跌反弹,除了金融情绪企稳烘托外,现货也要有反弹基础和炒作发力点,两会之后市场预估需求放量促使价格反弹,但给予领导结构调整至少会延缓流程效率,所以这就是3月19价格价格下跌节奏一分为两的出发点,但经此大跌之后,现货反弹若要改变资金抛空期货盘面的情绪,不仅要靠需求释放增量,更要靠钢材规格促使价格形成止跌反弹结构,从产业逻辑看,接下来预估反弹会兑现,但是反弹终究是反弹,大势仍是下跌。

  在大跌的氛围下,任何利好都会被淡化,当下钢厂检修和限产消息不间断的出现,只需要市场情绪改变就可以提振价格反弹。

  市场近期将价格下跌归咎于社会库存大,个人不以为然,因为库存规模大是结构导致,库存下降速度慢主要是需求有关,所以2018年上半年主导下跌行情或反弹行情的核心是需求结构,反弹若要兑现,核心变量看需求和钢材规格素材是,逻辑结构推导如下:

  3、 终端需求被压抑,时间越延迟释放,短期反弹空间换时间概率越大;

  需求采购情绪是越跌越不积极,但是需求的消耗有明显的季节性变化,随着3月需求释放和工地采购不及预期,那么意味二季度有阶段性集中释放的可能性,另外,随着5月开始自南向北的雨季推进,现货需求阶段性释放必然出现,倘若释放仍不及,那么下半年的赶工行情将大于往年。

  若要终端采购情绪好转,价格上涨是必要选项,结合需求释放节奏和去年通过复工带来的变化,个别规格价格的率先上涨会是现货价格反弹的第一信号,规格价格上涨引发市场担忧错失低价采购时机,短期买涨情绪会从规格上发力。

  中长期看,终端需求对刺激个别规格价格反弹,但长期看,资金水平会约束终端的采购持续性,所以价格反弹之后,资金压力将成为新的产业压力点。

  4、库存下降结构仍有短期支撑题材,但支撑难长久持续;

  库存大的根源是结构性问题,但库存下降慢是价格压力的根源,下降慢核心是需求释放不及预期,其次是个别地区库存疏通出现问题导致,再者就是东北和西北货源远大于往年同期,且过剩于当地消耗量,三者形成库存降幅慢。

  另外,库存降库周期,下降速度慢,市场急于销售,需求大的规格库存下降大,所以个别规格的库存规模降幅大,值得重点把握。另外,一旦库存疏通顺畅,原先隐性采购依然释放消耗,短期内库存降幅大会佐证需求不错,刺激价格反弹。

  社会库存下降是大势,再次基础上钢厂厂内库存是价格下跌的另外一个压力来源,贸易战对出口预期的影响,终端资金压力不会制约采购持续性,直接影响库存下降结构,间接影响钢厂直销比例,无形增加钢厂销售压力以及往贸易商派货的社会库存压力。

  5、钢厂经历短痛有利于保护毛生利率率,通过产控制规格货源;

  

  按照产业结构和市场逻辑推导,目前钢厂利多题材在2+26环保试点区域非采暖季根据天气采取临时性减产和限产,这个点4月下旬前约束难环节,从个人角度看,无论从地理位置的环保压力还是从资源配置,该区域的钢厂产能将面临混改和转移趋势,短期内利好钢厂可以根据规格间的利润差距通过控制货源释放量为后市价格反弹提供炒作依据。

  非采暖季环保限产虽然没有明显的政策情绪,这部分供应增量是货源压力形成区域之一,但今年去产能任务按照顺序看,去僵尸产能-去落后产能,开始过渡到置换产能阶段,置换产能可以从高炉转电炉下手,也可以从高炉环保设备下手,基于此点考虑,结合国家生态环境部部长四个突出因素看,长三角(国家经济核心)大概率会再次承担2018年去产能任务,该区域去产能大概率会提振电炉(也是个人预估政策权衡电炉和高炉经营利润和生产权),所以这个是一个不可控的政策变量,若兑现是支撑,若在4月份出现会酝酿一轮较大级别的反弹,若在5月之后兑现,大概率将酝酿下跌行情的阶段性反转。

  此题材只是预期的不可控变量,没有兑现对价格影响有限,若出现就是重大利好,属于政策变量,作为事件驱动解读即可(没有出台政策前,且不可据此交易)。

  站在钢厂角度,钢材销售是当时价格,但是钢材消耗的炉料确是炉料的平均成本,所以价格下跌处于钢价跌幅远大于炉料平均成本跌幅,这是钢厂短痛,但是当价格触底反弹也会是钢材率先反应,这是保护钢厂毛利最优优势的结构。

  综合供求结构和心理,社会库存降库结构和厂内库存结构,以及钢厂生产结构,只要现货规格出现缺货提价则视为反弹信号,当市场规格引发终端担忧错失低价机会则反弹持续性较长,所以当下经过大跌后,价格何时止跌反弹不好预判,只需要耐心等待反弹形成,待反弹信号兑现空单止盈离场,重新等待新的做空机会。

  6、上半年整体悲观,若有反弹难言发转,反弹仍是为择机做空。

  个人按照目前产业结构推导梳理,对上半年价格持悲观态度,一方面是宏观去杠杆资金收紧趋势明显,另一方面是价格跌到目前价格仍为到位,个人目标价格暂时划定为去年同期水平。观点推断理由:

  2018年供应生产能力大于去年同期,

  社会库存规模大于去年同期,

  终端需求规模预估小于等于去年同期,资金压力远大于去年同期,

  基于个人逻辑推断,反弹仍不看反转(若有政策驱动另当别论),反弹是为再次下跌蓄力,且价格再次下跌大概率是现货价格主导,现货价格跌幅看终端可支配货源的规模和采购压力。

  铁矿石:

     从个人对钢铁产业供给侧改革推导看,对于进口铁矿石价格采取“围城必阙”为上策:允许你稀缺的品位价格上涨,同时根据货源和可替代性打压稀缺矿石价格下跌,跌到那个价位最合适,个人角度看只要外矿不减产就好,所以对待价格下跌空间上,高品矿和低品矿要区别对待。一旦外矿出现减产和限产迹象,矿石的资本属性会迅速放大反弹预期,这将对国内钢厂利润形成巨大冲击,也会影响钢铁产业去债务和产业结构调整。

  铁矿石最弱势也是供求结构和价格逻辑主导,接下来的反弹仍要看钢材脸色,至于本轮矿石价格下跌何时见底,个人推导见底的产业信号有:

  一是主流PB粉价格继续下跌,并且修复与超特或混合粉的价差,通过抑制PB粉的替代需求而引发高品价格相对性补跌出现;

  二是主流PB粉通过价格下跌让市场货源的货权再次集中,让众多贸易商手中货权比例无法匹配未来需求总量即可。显然从目前看这两点目前都不具备,所以矿石的弱势仍是本色。

  三是钢厂国贸抛压减小,并且出现一般贸易上无法满足的采购规模;

  矿石价格节奏,期货大跌后,期货价格未来下跌空间会受到产业约束,价格低点看情绪压力,但产业结构没有修复前,期货要想兑现较大级别的反弹恐难兑现,所以,矿石操作从目前价格开始波段操作,不建议对新的单子采取趋势思想,因为趋势不具备产业结构逻辑,只需要波段对待,下跌或反弹都可游刃有余。




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